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宏润建设:估值有优势,业绩释放暂需时日

发布时间:2010-11-23    研究机构:国信证券

轨道交通将迎来万亿投资

根据我们的测算,未来十年,轨道交通市场投资额将达2.5万亿,其中土建市场的投资规模超过1.3万亿,年均投资额1300亿,公司将受益轨道交通大发展。

渗透式发展+联合竞标模式帮助公司实现异地扩张公司与中国中铁、中国铁建、隧道股份等大型国企相比,并无明显优势,但作为一家民营企业,公司采取一贯的务实的做法,通过渗透式发展与联合竞标的模式成功实现跨区域扩张,这一模式仍有望继续复制。

土地储备丰富、地产业绩释放仍需时日

公司土地储备400万平,权益土地储备已达300万平,接近一个中型地产公司规模,在建项目4个,建面121.8万平米,权益建面87.3万平米,将从2011年逐步结算,但目前在建项目开发进度与销售进度略低于预期,今年推盘项目几乎出现断挡,运营能力还有待提升,2010、2011年均只有一个项目结算,业绩空间打开可能要到2012年。

期待新能源业务华丽转身

当前公司“地产+建筑”模式受到考验,公司适时进入太阳能光伏产业,尽管投资金太阳电力尚停留在财务投资层面,却凸显公司危机意识和跟随政策导向进行转型的战略意图,未来有可能谋求建筑业与太阳能的产业结合,因太阳能建筑一体化是未来建筑发展的一个重要方向,此次尝试或能帮助公司实现华丽转身。

合理价值在14.22~17.53元/股之间,给予“谨慎推荐”评级

公司地产业务RNAV8.6元,结合绝对估值和相对估值得出的合理价值为14.22~17.53元/股,预计公司10~12年EPS分别为0.78元,0.79元、1.05元,对应10~12年动态PE分别为19X、19X、12X,考虑到公司业绩释放可能要到2012年,给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

申请时请注明股票名称