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宏润建设:传统行业下的新兴产业转型打开新增长空间

发布时间:2010-10-26    研究机构:广发证券

公司布局做大太阳能产业的战略意图已经非常清晰,公司有意将该项业务做大成未来的核心主业之一,构建“建筑+地产+新能源(资源)”的业务模式,而这一业务模式也是我们所认为的中国传统建筑施工企业未来发展的必然路径选择。

传统主业仍可实现较快增长,地产潜在利润释放空间巨大。

从公司目前建筑和地产主业来看,未来业绩增长确定,地产业务相对较大的盈利释放空间和储备项目使得公司实现25%以上增速是较易达到的。按照我们的测算,仅考虑无锡项目一期、杭州全景项目和蒙古宏润小区一期,公司在建项目的潜在利润释贡献可达12亿元,预计在2011-2013年三年内释放,年均4亿,相比目前公司年均1.4亿元左右的房地产净利润贡献显然具备较大增长空间。

区域与海外拓展:积极寻求新增长动力。

对于民营企业的未来增长空间判断,能否走出本地、实现经营的跨区域拓展是重要基准之一,宏润建设(002062)在这一点上表现的尤为突出:进入城市最多的民营轨道交通施工企业;蒙古宏润小区是公司海外业务拓展第一步,在获得高盈利的同时有效规避了目前国内如火如荼的调控压力,公司蒙古国市场后续发展空间值得想象。

传统行业下的新型产业转型打开新增长空间。

投资金太阳电力公司,寻求太阳能与建筑业的产业结合,迈出了公司进军太阳能行业的第一步,但公司布局做大太阳能产业的战略意图已经非常清晰,如果公司后续关于太阳能业务有进一步动作或进展,从而给予投资者更清晰预期,公司由传统“施工+地产”企业向逐步向新能源转变的模式也将被市场认可。

投资建议:传统行业保证业绩,新兴产业转型提高估值,评级“买入”。

综合来看,相比其他传统施工企业,我们认为公司具备更多增长驱动因素,且远低于中小板平均估值水平,预计2010年和2011年公司EPS分别为0.85元、1.02元,暂时给予目标价20元,对应2011年PE20倍,给予“买入”评级。

申请时请注明股票名称