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宏润建设:对外投资参股太阳能业务领域

发布时间:2010-06-01    研究机构:爱建证券

事件:公司发布对外投资建设公告:公司拟与自然人吴灵霖在上海签署《投资合作协议》,吴灵霖承诺于2010 年6月12 日之前,将金太阳电力(靖江)有限公司(简称项目公司)实收注册资本有1000 万元增至5250 万元,在此基础上,公司作为战略投资者以现金方式投资6750万元,增加项目公司注册资本2250万元,增资后项目公司注册资本将变更为7500万元,吴灵霖70%股权,公司占30%股权。

点评:投资标的简介:金太阳电力(靖江)有限公司成立于2010 年1 月5 日,注册资本1000万元,股东为吴灵霖(以货币资金出资850万元,占项目公司85%股权)。公司主要业务包括硅料拉棒、切片、生产太阳能电池片,电池组件,太阳能系统工程等。该公司拥有熟悉太阳能研究生产的核心团队及技术专家,有硅棒、硅片等原材料供应渠道和成本优势,有先进的生产工艺可控制和降低生产成本,有国内外稳定的电池组件销售客户。

对公司的影响我们认为可能会体现在几个方面:1、或将增加公司收益,截止2010年4 月30日,项目公司营业收入为9608 万元,净利润为1205 万元。计划2010年实现销售收入4 亿元,净利润4000 万元;2、本次增资后,项目公司将在江苏省靖江市投资设立工厂,引进国际先进的第二代太阳能电池及组件生产流水线,项目计划初步投资1 亿元,建设期1 年半,预计投产后年产能100 兆瓦,年均实现营业收入10 亿元,净利润1 亿元;3、公司业务层次多元,公司主业以建筑工程和房地产业务为主,较易受宏观经济周期性波动影响,此次通过参股太阳能进军新能源业务,一方面该业务受到政策鼓励和扶持,具有较好的发展前景,另一方面也平滑公司业务政策调控制和周期性影响,而且通过建筑工程施工和太阳能光伏的结合,也有利于公司提升的建筑工程施工方面的竞争实力;4、公司的估值空间有望进一步打开,市场对于传统建筑施工业务的估值水平相对较低,而房地产业务又受 到政策调控打压,而公司参股太阳能业务后,该部分收益对EPS 的增厚今年估计在0.03 元(按照年底净利润4000 万元,公司占比30%股权来计算),从部分收益可作为新能源业务享受高估值溢价,尽管从绝对数来看,意义不大,但新能源业务的快速发展将给市场一定想象空间。

今年以来主营业务进展良好。2009 年一季度实现营业收入13.15亿元,同比增长26.26%;归属于上市公司净利润5324.55 万元同比增长11.95%;每股收益0.18 元,同比增长12.50%;每股经营活动产生的现金流量净额为0.14 元,较上年同期增长146.67%。2010 年一季度,公司建筑业新承接工程业务14.3 亿元,和去年同期基本相同。

公司拟进行非公开增发事项,进一步增加公司盾构机数量,增强公司的城市轨道交通建设领域的竞争实力。公司日前发布公告,拟非公开发行股票数量不超过2700 万股(含2700 万股),发行价格不低于13.28 元/股。公司本次非公开增发募集资金主要为采购9 台土压平衡式盾构机及相关配套设备。在地铁招投标和项目施工中,盾构设备的数量是反映企业综合竞争力的重要指标。一个公司的盾构机数量越多,说明该公司的综合实力越强,则中标机会越大。目前,我国已经轨道交通共34条线,线路总长度为1014公里,除北京、上海外,其他城市的轨道建设处于刚刚起步阶段。所以,城市轨道交通建设在全国受到高度重视,有25 个城市的轨道交通规划通过了国务院审批,另外有8 个城市已经拟定了城市快速轨道交通规划。2010 年,我国地铁建设投资额约为1600~2000 亿元,2011 年~2015 年,地铁建设投资额约为8000~10000 亿元。公司将把此次采购的土压平衡式盾构机将分别用于武汉、杭州、大连和宁波等城市的地铁施工项目,以进一步增强公司的这些地区的业务竞争能力。

房地产业务今年有保障。09 年房地产业务实现净利润1.42 亿元,占净利润比约47%左右。房地产业务目前已成为公司重要业务支柱和利润来源。目前公司基本形成以长三角地区为业务重点,由中心城市向二、三线城市扩展的业务格局。尽管目前房地产业务受到政策压力较大,但公司注入房地产业务时,曾承诺2010年房地产业务净利润1.40 亿元,体现了良好的业绩锁定。而且随着蒙古国项目、哈尔滨项目等的逐步开工,未来该块业务或有超预期的业绩表现。

估值及投资建议。根据相关业务盈利预估情况,我们相应上调之前预计2010 年、2011 年公司每股收益0.85 元、1.01 元(除权后)为0.88 元、1.04 元(除权后),相对于目前的股价PE 为13.57 倍、11.49倍,整体估值处于较低水平,我们给予“推荐”评级。

申请时请注明股票名称