移动版

宏润建设:业绩符合预期,静待估值提升

发布时间:2010-03-16    研究机构:华创证券

主营收入及利润符合预期。公司2009 年实现主营收入59.9 亿, 较08年增长24.39%,归属于上市公司的净利润3.09 亿,较08 年增长24.96%,基本每股收益1.03 元,符合我们此前的预期。

毛利率维持稳定。公司09 年加权平均毛利率13.43%,基本与08 年持平。

其中建筑业务毛利率9.47%,与上年相比基本一致,符合我们的预期,这主要是受到公司业务模式的影响,人力成本、原材料价格变动对公司利润影响较小,项目部门是建筑业务运营风险的主要承担者。公司房地产业务毛利率53.02%,较上年提高5.34%。

三费略有下降。受益于建筑业务单体合同额的增长以及房地产市场的景气公司09 年销售费用占比为0.16%,相比上年的0.25 显著下降。管理费用占比为1.73%,财务费用占比为0.56%,与08 年基本持平。

建筑业务持续增长,不断开拓新的市场。建筑业务09 年实现收入52.7 亿,较上年增长27.59%,占主营收入的比为88%。09 年全年新接订单60.5 亿元,同比增长17.8%。公司计划10 年新接订单68 亿元,实现销售66 亿元。09 年公司轨道交通施工业务新进入西安、大连市场,至此轨道交通施工业务已进入上海、杭州、苏州、南京、武汉、天津、大连、西安8 个城市,全年完成盾构推进14 公里。公司不再仅仅局限于华东市场,09 年在华中地区实现营业收入1.7 亿,占比虽然较小,但较上年实现了100%的增长。

房地产业务酝酿爆发式增长。房地产业务09年签订销售合同共计6.8亿;实现收入5.1亿,同比增长了15.13%;实现净利润1.42 亿。受商品房收入确认方式影响,1.7亿的销售合同将会递延到10年确认为收入。哈尔滨项目和蒙古项目体量远超现有的在售项目,预计房地产业务在11年将会有爆发式增长。

现金流改善,偿债能力提升。经营活动产生的现金流量净额为2.5 亿,较上年增长31.36%;流动比率1.59,速动比率 0.78,均较上年有所提升;东南外环BT 项目贷款及无锡宏诚花园项目贷款推升公司资产负债率至72.31%,但未高于行业平均水平。

预计公司10 年、11 年、12 年EPS 分别为 1.39 元、3.36 元、4.63 元,对应动态PE 分别为 15 倍、 6 倍、 4 倍,调高评级至强烈推荐。

申请时请注明股票名称