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宏润建设:2010年业绩拐点,2011-12年进入业绩爆发期

发布时间:2010-03-16    研究机构:国泰君安证券

(1)2009年收入60亿、同增24%,净利润3亿、同增25%,EPS1.03元。建筑施工收入53亿、同增28%,毛利率9.5%、下降0.83个百分点,房地产收入5.1亿、同增15%,毛利率53%、同增5.3个百分点。华东收入48亿、同增25%,华南收入10亿、同增3%。华中增加100%。

(2)公司2009年新签订合同61亿、同比增加18%,地铁合同20亿、同比增加27%。轨道交通在建工程18项、已经进入8个城市施工。全国2010~15年地铁建设投资规划11568亿元、长三角2211亿元,公司计划今年再增加10台盾构机,未来地铁业务成长空间相当地巨大。

(3)2009年房地产净利润1.42亿、占46%,全年签订房屋销售合同6.8亿、同增192%。今年5月开工(项目管理人落实)的蒙古国项目14亿净利润、2011年开工的哈尔滨项目6-7亿净利润,2010年后无锡和杭州项目6-8亿净利润。目前地产项目储备充足、时间匹配合理。

(4)房地产注入时承诺2010年净利润1.40亿,目前房价较2007年做出承诺时涨幅巨大,完成承诺绰绰有余。2010年政府政策压制房地产背景下公司房地产业务具有稳定和防守属性。而2011-12年公司上述主要盈利房地产项目开始贡献利润,进入业绩高峰期、弹性巨大。

(5)公司2010-2011年EPS1.28、1.78元,同增24%、39%。目前2010-2011年PE为15.8、11.4倍数,低于中小板30、24倍数。公司2010年后业绩进入爆发式增长期,目前为业绩拐点期,渐回高速增长期有助于公司估值提升向中小板靠拢,建议增持,目标价格28元。

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