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宏润建设:362家中小板估值倒数第一,提升潜力巨大

发布时间:2010-03-03    研究机构:国泰君安证券

(1)根据WIND统计的326家中小板2010和2011年动态PE,公司2010年PE15.9倍、在所有中小板企业中倒数第4,公司2011年PE10.1倍、在所有中小板企业中倒数第一。公司股价自2009年7月至今8个多月横盘。我们认为公司股价和估值未有充分反映未来增长潜力。

(2)公司2009年新签订合同61亿、同增18%,地铁施工约占30%,地铁施工有15年经验,已经进入全国8个城市(上海和杭州市场份额均超10%)。公司对地铁建设前景认同,计划再购买10台盾构机(累计将有28台、仅次于隧道股份30台),地铁建设收入计划提高到50%。

(3)公司目前地铁合同仅为20亿。而根据我们《地铁建设:低碳经济背景下规划空间巨大》测算:全国2010~15年地铁建设投资规划额将达11568亿元、其中长三角为2211亿元,公司未来地铁业务成长空间相当地巨大。公司与更多城市木有地铁施工资质国有企业合作投标。

(4)公司2009年房地产净利润为1.5亿左右,计划今年5月开工蒙古国项目14亿净利润、2011年开工的哈尔滨项目6-7亿净利润,2010年后无锡和杭州项目6-8亿净利润。目前权益土地储备192万平方米,计划2010年再增加100万平方米。项目储备充足、时间匹配合理。

(5)地产承诺10年净利润1.40亿(目前房价较承诺时涨幅大、业绩超预期概率大),在政策压制地产背景下显得尤为可贵,2011-12年房地产项目进入集中结算期、业绩弹性巨大。2010-11年PE16、12倍,9259万流通股3月16日年报。目前股价明显低估业绩稳定高增长性

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