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宏润建设:期待新能源业务驱动增长与估值修复

发布时间:2011-04-29    研究机构:中信建投证券

一季报业绩下降源于地产业务下滑:公司2010年为地产业务确认高峰,2011年地产业务的业绩贡献主体为参股40%的杭州全景项目(业绩确认需到年底),另外还有龙口宏润花园项目等,因此导致1Q11公司收入下降、毛利率小幅下降0.68个百分点至11.64%。而公司期间费用率基本与去年同期持平。此外,金太阳电力对公司投资收益增长的贡献也需到年底体现。因此中报业绩同比小幅下降也在预期之中。

瑕不掩瑜,亮点有二:(1)订单稳健增长。1Q11公司新签订单16.45亿元,同比增15.2%;(2)现金流明显改善:公司经营现金流量净额3.37亿元,同比大幅增加709%,源于公司如期收到宁波BT项目长期应收款4亿元。公司长期借款减少3.1亿元,故1Q11财务费用率同比下降0.42个百分点至1.02%。

维持对11-12年EPS为0.85元和1.29元的盈利预测和买入的投资评级:新能源两大业务平台的产能扩张(交大泰阳产能从70MW扩张到370MW,金太阳电力产能从150MW扩张到300MW)、交大泰阳的整合协同效应(统一采购/销售、有效激励机制等)、市场需求景气高位使得新能源业务成为增长新引擎,维持新能源业务11-12年EPS贡献0.18、0.31元的预计。当前股价并未反应公司新能源业务价值,当前股价对应11-12年的动态PE仅16、10倍,估值优势凸显,维持对公司的买入评级。

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