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宏润建设:务实建筑与地产,加大太阳能业务布局

发布时间:2011-04-01    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

宏润建设(002062) 2010年实现营业收入60.45亿,同增0.89%,净利润3.22亿,同增5.12%,EPS0.72元。毛利率15.2%,同增1.8个百分点,主要原因为房地产收入占比提升。分业务收入增速:建筑业务同降5.48%,房地产业务同增85.18%,地产收入占比提升7.1个百分点,达到了15.6%;毛利率建筑业务同增0.92%,房地产业务同降13.22%。

全年新承接建筑施工业务 70亿元,同比增长15.8%。公司积极参与轨道交通工程建设,已经进入全国10个城市施工,其中上海、杭州地区市场份额达到10%与33%。目前公司拥有盾构机21台,2010年完成盾构推进15公里。房地产全年签订销售合同共计4.8亿元,同比下降29.43%,主要原因为在售楼盘均为以前年度即开始销售。

公司土地储备达到203万平方米,房地产利润12年有望进一步扩大。

分区域收入,华南同增45.6%,华东、华中同降8.9%、37.5%,东北、西北实现少量收入。销售费用同降0.07个百分点,管理、财务费用同比增长0.04、0.93个百分点,资产负债率增5.47百分点至77.7%。

公司10年参股金太阳(10年利润4000万)进入光伏领域,通过控股交大泰阳实现组件及系统生产一体化,充分融合金太阳成本优势以及交大泰阳的团队技术实力。打造“建筑+地产+新能源”的战略布局。新能源业务计划产能扩建至500MW,产业链扩建至光伏建筑系统,与建筑安装形成协同效应,公司整体净利润率将显著提高。

盈利预测:公司10股派息2.00元,看好公司业务结构深化转型。预计11-13年EPS 分别0.84、1.20、1.49元,增持,目标价18元。

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